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　　本文论述了标准仓单生意的概念与原理，以此为根底剖析了上海期货生意所展开标准仓单生意的含义与优势，提出了上期标准仓单生意准则规划与立异点，并对上期标准仓单生意的前期探究与经历进行了总结，终究针对上期标准仓单生意的实践情况，指出上期标准仓单生意的展开为我国期货商场服务实体经济拓荒了宽广的路途，在怎么发明性地完结期现结合上具有里程碑含义，后续将不断拓宽生意种类与事务方法，终究构成一个以期货生意所为主导的共同、标准的大宗产品与场外衍生品商场，完结期货与现货、场内与场外、境内与境外商场的互联互通，更好地为完结国家战略服务。

　　标准仓单是联络期货商场与现货商场的枢纽，标准仓单生意是完结期货与现货,场内与场外商场互联互通的一种有用方法,因而展开标准仓单生意一方面可以促进期货商场功用的优化与完善，另一方面也可以促进现货商场的标准与展开。为此，上海期货生意所于2018年5月28日上线上期标准仓单生意途径，使用互联网技能展开标准仓单生意。经过半年的实践，上期标准仓单生意事务运转平稳，服务实体经济的功用逐渐发挥，受到了宽广实体企业的好评。

　　依据《上海期货生意所标准仓单处理办法》，标准仓单可以分为库房标准仓单和厂库标准仓单（图1）。库房标准仓单指由指定交割库房完结入库产品检验、承认合格后，在生意所标准仓单处理体系中签发给货主的，用于提取产品的凭据；而厂库标准仓单是指经过生意所同意的指定厂库依照生意所规矩的程序签发的在生意所标准仓单处理体系生成的什物提货凭据。现在，上海期货生意所厂库标准仓单暂限于螺纹钢、线材、石油沥青和热轧卷板期货合约。

　　库房标准仓单依照是否在保税库房生成可分为保税标准仓单和含税标准仓单。依据《上海期货生意所保税交割施行细则（试行）》，保税标准仓单是指由保税交割库房依照生意所规矩的程序签发的在生意所标准仓单处理体系中生成的用于提取保税产品的凭据。

　　依照生意方向，标准仓单生意可分为标准仓单生意与标准仓单串换。标准仓单生意是指标准仓单在商场上进行买入或卖出的行为，其本质是标准仓单与资金之间的沟通；标准仓单串换是指在商场大将所持有的标准仓单串换为其他库房或品牌的标准仓单的行为，其本质是施行方向相反的两笔仓单生意。

　　标准仓单是联络期货商场与现货商场的枢纽。从实务来看，期货商场不是直接与现货商场对接，而是经过交割环节，以标准仓单为前言完结与现货的衔接（图2）。因而，展开标准仓单生意一方面可以促进期货商场功用的优化与完善，另一方面也可以促进现货商场的标准与展开。

　　期货商场经过标准仓单生意，可以促进现货商场的展开。期货商场具有充沛的流动性资源，“天天生意，日日交割”便是将期货商场的每日生意与标准仓单生意的每日交割有机结合，以“价格联动”与“头寸联动”的方法，完结标准仓单生意的实时定价以及期货与标准仓单头寸的联动，在动态生意过程中对冲基差危险，然后进步标准仓单生意的参加规划，盘活标准仓单存量。标准仓单生意活泼后，可以科学动态地构成区域、品牌、等级的升贴水数据，并经过商场生意行为不断调整优化仓单资源的装备，引导并促进现货商场的标准与展开。

　　反过来，现货商场经过标准仓单生意，可以促进期货商场的展开。现货商场继续展开，大宗产品仓储、物流、品牌、质检等环节愈加标准化，运用互联网、物联网以及区块链等技能，树立仓单认证体系，标准对非标仓单的处理，供给非标仓单注册、转让、刊出等功用，缩小其与标准仓单的不同，然后大幅拓宽标准仓单的潜在规划。别的，树立标准仓单与非标仓单之间的转换机制，推出标准仓单与非标仓单之间的串换生意，可以将现货商场巨大的生意需求引流至标准仓单生意商场中，打通现货商场与标准仓单生意的隔膜，进一步进步标准仓单生意的活泼度。如此一来，一是将招引更多的实体企业参加标准仓单生意，添加企业法人开户数，优化期货商场参加者结构；二是标准仓单生意活泼后，可以进步卖方交货的积极性，一起满意买方的个性化交割需求，完结期货交割环节的顺利；三是标准仓单生意商场化的升贴水产生机制，将使增设指定交割库房、扩增注册品牌等行为愈加高效，大幅扩展可交割资源，下降交割环节中的商场操作危险，然后优化现有的梯度确保金准则、梯度限仓准则等，下降近月合约持仓本钱。以上三项，将完结期现价差收敛，促进近月合约活泼，并处理期货活泼合约不接连的问题，然后更好地发挥期货商场“价格发现”与“套期保值”两大功用。

　　综上所述，经过展开标准仓单生意，可以构成以上两个正向循环，可以完结期货与现货、场内与场外，线下与线上商场的互联互通，然后从根本上处理现在期货商场与现货商场不匹配的问题，完结两者的充沛联动，到达期货商场服务实体经济的意图。

　　竞价生意是指卖方（或买方）经过生意途径竞价生意体系，将标准仓单（或需求信息）、竞拍底价等信息对外发布要约，由契合资历的对手方自主加价（或减价），依照“价格优先”的准则，在规矩时刻内以最高买价（或最低卖价）成交的生意方法。

　　相对于期货生意，标准仓单生意归于现货买卖，一手交钱，一手交货，每笔生意有必要进入交收环节，不行选用平仓或转让的方法了断。不管归于何种标准仓单生意类型，均应当依照税务要求，完结三流共同，即货物流、资金流与发票流的一一对应。相对于现货生意，标准仓单生意是期货生意的重要组成部分。

　　期货商场生意标准化与客户需求多样化对立首要体现在五个方面：一是指定交割地址相对会集与产业布局相对涣散的对立；二是固定的交割时刻与现货买卖时刻灵敏的对立；三是交割种类标准化与现货买卖质量多样性的对立；四是期货交割升贴水固定与现货买卖升贴水多变的对立；五是接连竞价单一标准的生意方法与挂牌、询价等多种灵敏生意需求的对立。

　　当时大宗产品现货买卖商场流转次序不行标准，文明和诚信机制建造不行充沛，导致生意功率低下，而且蕴藏了巨大的信用危险。如2012年的华东钢贸事情和2014年的青岛港事情等暴露出我国在大宗产品流转中存在诚信缺失、虚伪买卖、重复质押等问题。别的，大宗产品现货买卖过程中，“先款后货”与“先货后款”一直是阻止生意达到的痛点，生意后的发票流程更是整个生意链条中最软弱的环节。正因面对着巨大的信用危险，大宗产品现货买卖通常在固定的圈子或了解的客户群中达到，功率极为低下。

　　2014年，证监会发布《关于进一步推动期货运营安排立异展开的定见》，鼓舞期货运营安排进职事务立异。近年来，各期货公司纷繁建立危险处理子公司展开期现结合等立异事务。但从实践运转情况来看，子公司展开期现结合事务并不顺利，在协作套保、仓单生意、定价服务等方面遭受瓶颈，迫切需求期货生意所展开标准仓单生意，供给安全、高效的共同生意途径，完结期货与现货的有用对接，为实体企业与运营安排展开事务立异供给条件。

　　展开上期标准仓单生意，满意个性化交割需求，打通期货商场与现货商场终究一公里，促进期货商场功用更好地发挥：一是便当期现套利，进步期货生意的产品特点，完结期现价格收敛，强化期货商场的价格发现作用；二是促进期货近月合约活泼，优化期货合约接连性，便利客户在不同月份合约上完结套期保值操作，充沛发挥期货商场的危险躲避功用；三是促进仓单流转，优化商场资源装备。

　　由证监会同意建立与监管的期货生意所处在大宗产品产业链的高端，致力于保护公平、公平、揭露的商场环境，具有较强的社会公信力，有利于整合大宗产品产业链上、中、下流的各类资源，拟定职业规矩与标准，完结期货与现货、场内与场外、境内与境外结合的定价与危险处理方法，发挥期货商场反哺现货商场的作用。此外，我地点多年的大宗产品商场运作中树立了一整套科学严密的规章准则，可以确保商场平稳有序运转。20余年来，我所交割环节未产生任何违约事情，得到国内外商场的共同好评。

　　依据《期货处理条例》第十条规矩“期货生意所应实行以下责任：（一）供给生意的场所、设备和服务；（二）规划合约、安排合约上市；（三）安排并监督生意、结算和交割；……（六）国务院期货监督处理安排规矩的其他责任。”

　　如依据《上海期货生意所规章》第十三条：生意所实行下列责任……（十三）为期货生意相关的其他事务供给生意、结算、交割等服务。依据《上海期货生意所标准仓单处理办法》第五十七条：有关标准仓单生意的安排和施行办法由生意所另行拟定。依据《上海期货生意所交割细则》第一百三十五条：有关即期合约生意、标准仓单生意的安排和施行办法另行拟定。

　　期货生意带来的很多的商流、物流、资金流及信息流，为展开标准仓单生意发明了得天独厚的条件。丰厚的标准仓单资源与很多的现货出产商、买卖商、消费商以及各类金融安排等客户资源，可以满意标准仓单生意的商场流动性及各类危险处理的需求。

　　（1）仓单资源：我所标准仓单数量已构成规划，依据2019年2月15日的计算情况，我所仓单总张数已到达124892张，且指定交割库房中还有一部分没有制成标准仓单的库存，标准仓单数量还有进一步添加的潜力。

　　（4）期货公司资源：我所共有期货公司会员149家，这些期货公司会员具有十分专业的企业客户服务技巧及经历，其分支安排及危险子公司事务遍布全国，将为标准仓单生意事务的推行及深度服务起到至关重要的作用。

　　（5）银行资源：我所指定12家全国性的商业银行作为存管银行，包含我国工商银行、我国农业银行、我国银行、我国建造银行、交通银行、上海浦东展开银行、招商银行、兴业银行、我国光大银行、中信银行、我国民生银行、安全银行，为展开标准仓单生意的资金存管与融资服务奠定了杰出的根底。

　　为更好地展开标准仓单生意事务，进步生意功率，下降生意本钱，我地点广泛寻求商场定见与主张的根底上，推出上期标准仓单生意途径，为商场参加者供给标准仓单生意的开户、生意、结算、交收、信息、危险处理等一站式线上服务。

　　上期标准仓单生意事务流程首要包含：开户、生意、结算、交收、信息、融资、物流、危险操控八个方面（见图3）。开户后的生意两边在途径经过挂牌、摘牌环节达到共同后，进入结算与交收流程，随后途径进行信息发布，在此过程中生意商可参加生意途径的融资与物流事务，途径对整个生意流程进行严密的危险操控。

　　从世界期货商场展开进程来看，期货商场也是从现货、远期商场展开而来，而且跟着信息技能的展开，现货、场外衍生品与期货生意逐渐走向交融。芝加哥商业生意所（ChicagoMercantileExchange,CME）、洲际生意所（IntercontinentalExchange，ICE）、伦敦金属生意所（LondonMetalExchange，LME）、欧洲期货生意所(EurexExchange,EUREX)等世界闻名期货生意所都构成了共同高效的期货、现货与场外衍生品生意途径，并对其生意供给共同的结算与危险处理服务。美国次贷危机之后，为操控场外衍生品危险，进步竞争力，世界期货生意所纷繁向大宗产品现货与交换等场外衍生品商场扩张。

　　LME从现货商场展开而来，很早就已展开仓单生意的实践，经过100多年的商场沿革，构成了一个相对兴旺和灵敏的仓单分配、生意与串换体系，并经过期现互动，建造全球仓储体系，其全球产品交割库房高达800余家，充沛满意了商场多元化的交割需求，构成了全球有色金属商场的定价权。

　　LME、ICE、CME等世界期货生意所展开的成功经历标明，在当时商场竞争日趋激烈情况下，由期货商场的安排者——期货生意所推动现货、衍生品商场的展开，促进期货与现货、场外衍生品商场交融是商场展开的必然选择。

　　仓单在线旨在运用互联网的方法，处理仓单生意中生意两边需求难以匹配的问题，是我所使用互联网技能服务实体经济的有力测验，但因为仓单在线事务中难以确保仓单生意信息的及时性和有用性，也无法保证资金、货权以及发票的安全，因而难以构成必定的规划。

　　标准仓单体系支撑无纸化事务操作，极大地进步了事务处理的功率，减少了纸质单据在流转过程中带来的灭失、损坏等危险。其间，客户可参加仓单转让事务，在标准仓单体系中即可请求仓单过户。因为商场普遍存在仓单生意需求，因而该事务具有必定的继续参加规划。但因为存在缺少生意需求的共同匹配途径、难以保证资金与发票的安全、生意功率不高级问题，仓单转让仅作为仓单流转的一个途径，并没有构成干流的生意商场，难以严密地衔接期货商场与现货商场，也无法从根本上处理两者所面对的问题。

　　2017年，上期所以姜岩书记领导的新一届党委班子高度重视生意途径建造作业，将上期大宗产品生意途径建造列入2017年生意所要点作业计划；大宗产品服务部作为详细承当部分，在党委与领导小组的领导下，为完结生意途径赶快上线，进行广泛调研；召开了多层面的座谈会，广泛寻求生意商、法律顾问、期货公司、兄弟生意所、税务局、银行、库房、商场人士等定见，安排调研和沟通80余次；安排、参加各类相关会议70余次；研讨剖析了很多事例和数据资料，攻坚克难，决议以标准仓单生意为起步，并在此根底上完结了上期标准仓单生意的事务计划与相关规矩、协议等，合计20余万字；先后完结了上期标准仓单生意的事务需求、技能标准说明书、体系开发、测验演练等作业，为上期标准仓单生意正式上线供给坚实的技能根底。

　　2018年5月28日，上期标准仓单生意途径正式上线，上线初期展开铜、铝两个种类的标准仓单生意。10月18日，新增铅、锌、锡、镍四个种类。经过半年的稳步运转，标准仓单生意初具规划，商场功用逐渐发挥。

　　因为生意准则的立异，途径被生意商广泛认同，纷繁参加开户与生意。截止2月15日，请求开户的生意商合计440家，完结生意商签约296家，商场参加者首要以有色金属产业链企业、买卖商及期货公司危险子公司为主体，商场结构合理。

　　一方面，经过比照上线运转期间，铜、铝仓单生意价格日均价与对应种类的期货商场交割月份每日结算价格、上海有色网SMM现货报价，发现仓单生意价格与期现商场价格严密互动，改变保持共同，可以及时反映商场供需的改变情况。据计算剖析，铜仓单生意价格与期货、现货商场价格的相关系数分别为99.58%、99.62%，铝仓单生意价格与期货、现货商场价格的相关系数分别为99.44%、98.17%。

　　另一方面，区域和品牌升贴水价格的商场化构成机制开端闪现。据计算，铜仓单成交会集的上海、广州、无锡、常州等区域的均匀升贴水分别为37元/吨、148元/吨、174元/吨、131元/吨；铝仓单成交会集的上海、湖州、无锡、常州、姑苏、南通、杭州等区域的均匀升贴水分别为-5元/吨、-10元/吨、-2元/吨、-3元/吨、-8元/吨、-13元/吨、25元/吨。

　　上期标准仓单生意途径自5月份上线年同比显着缩小，且稳定性进步，与途径生意比较活泼有必定的相关性。以铝种类为例，2018年5-11月份期现基差均匀为-30元/吨，同比2017年为-127元/吨，同比收敛97元/吨；途径促进期现基差收敛的作用初显，也促进期货商场价格发现功用的进一步发挥。详细见图4。

　　标准仓单生意促进了生意商参加期货商场进行套期保值生意的需求，经计算，以铜铝种类为例，在生意途径上参加过生意的仓单生意商的期货生意量现已占期货商场铜铝种类生意量的6%左右。别的，期货商场2018年5-12月份同比2017年同期生意量下降25%，而在生意途径上参加过生意的仓单生意商的生意量同比添加35%，标准仓单生意显着促进企业参加期货商场生意量的添加。

　　标准仓单生意的便当性促进了生意商交割的便当性，经计算，以铜、铝种类为例，参加过生意途径仓单生意的生意商的交割量现已占期货全商场铜铝种类交割量的50%以上。别的，期货商场2018年5-12月份同比2017年同期交割量添加率为38%，参加过生意途径仓单生意的生意商的交割量同比添加率为105%，标准仓单生意明显促进了期货商场什物交割的添加。

　　许多实体企业经过标准仓单生意，开端参加期货商场，拓荒了新的事务。标准仓单生意事务展开以来，我所标准仓单处理体系开户企业数量新增91家，包含我国铝业（上海）公司、浙江海亮（上海）公司、北方铜业（上海）公司、欧冶资源等企业。这些新增企业的参加，有利于扩展实体经济参加和使用期货商场的广度。实体企业以为标准仓单生意的“天天生意，日日交割”拓宽了实体企业的购销途径和事务领域。如我国铝业指出：标准仓单生意有利于完结仓单串换与分配，节约分配本钱，完结库存战略布局；有利于企业更好地进行库存处理，添加购销途径；经过标准仓单生意途径收买仓单可以更好完结什物交割；可以促进区域升贴水、品牌升贴水的构成，对不同区域商场价格具有重要的指导含义。我国五矿、铜陵有色均指出：标准仓单生意途径改变了现有期货交割一月仅一次的情况，进步了生意功率；报价方法愈加揭露通明，有助于生意两边躲避信用危险、节约生意本钱；拓宽了公司仓单购销途径，便于公司进行仓单现货事务结构装备。铜陵精迅是国内最大的铝漆包线出产企业，他们指出：得知标准仓单生意功用后，第一时刻前来请求开户生意，表明标准仓单生意可以很好地处理其收购途径缺少的问题。总归，这样的事例十分多，在商场座谈会上，上期标准仓单生意途径被宽广实体企业评为五好途径,即:一诚信好，二安全好，三功率高，四本钱低，五期现结合功用好。

　　上期标准仓单生意的推出是上期所执行十九大精力，服务实体经济的一项事务立异，也是上期所凝集一致、勇于拓荒的一个缩影，是生意所党委与职工团体才智的结晶。上期标准仓单生意途径的成功起步为我国期货商场服务实体经济拓荒了宽广的路途，在怎么发明性地完结期现有用结合上具有里程碑含义。但途径的上线仅仅万里长征的第一步，后续途径将以“处理职业痛点，满意实体企业需求”为导向，不断拓宽生意种类与事务方法，终究构成一个以期货生意所为主导的共同、标准的大宗产品与场外衍生品商场，促进我国期货商场功用发挥及多层次产品商场建造,完结期货与现货、场内与场外、境内与境外的互联互通，更好地为完结国家战略服务！